| 内容摘要： PPI创8.2%新高，国际原油等大宗商品价格上涨是PPI高企的主要推动力。 PPI高涨背后工业品内部价格上涨差异扩大。 PPI同比增率大幅回落可能性低，通货膨胀压力仍很大
我们的分析：
1、国际大宗商品价格上升尤其是原油价格屡创新高是PPI上涨的重要动力。上月，国际原油、钢材、煤炭、粮食等主要大宗商品价格持续高位运行，尤其是原油更是价格出现加速上涨趋势。中、印等新兴经济体以及俄罗斯、东欧对原材料需求居高不下，支撑了大宗商品价格中期将继续高位运行，下跌空间有限。据世行首席经济学家林毅夫9日预测，世界石油价格在3年到5年后才有可能降到104美元至108美元一桶。考虑美元走势、大宗商品贸易形态影响，以及我国是许多原材料主要进口国及最大美元贮备国等因素，本轮通货膨胀更加具有开放性特点。国内能源行业受煤炭产能、交通运输约束，也是推动PPI上升的一个原因，此外，由于汶川地震造成对建材等生产资料的短期需求冲击，也会小幅提高PPI。
2、PPI高涨背后工业品内部价格上涨差异扩大。我们把2008年5月份PPI按行业进行排列，居于前列为原油、黑色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采和洗选业。工业燃料、动力行业和农产品价格上涨幅度最大，距离这一源头越近，产业链越短、且为其他行业中间产品行业能比较快的反映成本的上涨，反之，除食品外距离最终消费越近的行业，价格上涨幅度越小，越不能够转嫁成本的上涨。整体来说，在PPI内部，原材料、燃料、动力等产品价格涨幅高于生产资料价格，而生产资料价格涨幅高于生活资料价格的涨幅。
3、考虑到大宗商品走势，国内当下采取政府补贴与临时价格控制等措施的潜在后续影响，以及大宗国内外价差的约束，PPI同比增率大幅回落可能性低，通货膨胀压力仍很大。在上份报告中，我们预测5月CPI为7.7%。我们认为下半年CPI同比增率较大概率逐月逐步回落，但是PPI同比增率快速回落可能性低，我国通货膨胀压力仍然较大，持续时间将较长 |
