| 今年以来，防止经济由偏快走向过热、物价由结构性上涨演变为明显通胀一直是国家宏观调控的首要任务。但目前需要防止的一个倾向是，经济增长的确存在由适度回落走向大幅下滑的可能性。种种迹象表明，当前在“双防”的同时，还须采取有效措施避免经济出现大起大落、陷入滞胀。
就货币政策而言，央行近期一直在采用以存款准备金率、央票等为主的价格型手段进行调控。但对于加息等价格型工具，由于其直接作用于微观主体，出于对其“杀伤力”的担忧，各方讳莫如深，央行也有些骑虎难下。
事实上，就市场化经济的调控机理而言，价格型工具和数量性工具是完全相通的：如果市场利率水平上升必然导致货币需求减少，从而货币供应量和银行信贷出现下降：同样，如果央行使用数量型工具紧缩流动性，由于货币供给变少必然导致市场利率水平趋于上升。
这一分析意在说明，目前在央行不断采取数量型工具收紧流动性的背景下，市场利率水平有内生性的上升动力。同时，由于近几年的银行存款利率明显低于通胀率，一度导致大量银行存款从银行流入到资产市场，造成这些市场价格泡沫的形成，而随着资产市场的低迷，这些资金就会流向商品市场，导致过多的货币追逐较少的商品，进而推动通货膨胀的高涨。商品市场价格的高涨无疑会加剧通胀预期。
可见，为了进一步稳定通胀预期，央行目前有必要提高存款利率水平。而对于银行贷款利率，出于目前企业盈利空间不断减少、房地产交易明显萎缩和资本市场出现低迷等方面的考虑，可尽量少提或维持不变，以避免经济下滑、陷入滞胀。
当然，一旦进行非对称加息，有可能引发各方对热钱问题的进一步担忧。其实，热钱的流入更多的不是基于利差，而是基于人民币升值预期。为此，需要联合多部门力量，形成完善的监控机制，以防范热钱流动的危害。
须看到，由于利差收入是我国银行业盈利的主体，非对称加息显然将对银行业绩带来很大的负面影响。对此，建议政府适时下调银行营业税，为商业银行战略转型提供缓冲期。 (郭田勇) |
