| 经历周线七连阴后，A股市场本周首度收出周阳线，上证综指全周累计上涨6.99%。观察近期投资者心理，我们可以看出，尽管市场主要机构基本认同当前中国股市已经进入了合理、甚至低估的运行区间，但投资者已经对反复下跌的股市感到麻木。从以往经验来看，越在这种时候，投资人越应当打起十二分精神。因为当前股市的已经低估了30%左右，在未来可预见的几个月内、甚至数周内，国际油价将迎来、或者已经迎来了中期高点，这将成为A股构筑中长期底部的最大推动因素；而A股近期下探2566点所引发的反弹，或至少将成为中型级别的反弹。
股市“机”从“危”来
现在看来，中国股市看起来确有点内外交困。外有美元大幅贬值，油价暴涨，原材料、农产品价格暴涨，通胀在国际范围内蔓延，越南出现经济危机前兆；内有通胀高企、企业盈利回落、各种自然灾害频频发生，等等。用危机一词来形容当前经济面临的困境并不为过。
而正是在这样的危机之下，我们看到中国股市迅速回落到一个安全的估值范围。现在的投资者无疑面临一个选择：愿不愿意承受短期可能的估值继续回落的风险，基于长期看好中国经济的理由，大力买进估值已经相当合理、甚至大幅低估的中国股票；还是”聪明地”回避可能存在的短期被套的风险，卖出股票、逃出中国股市。
我们说，危机危机，“机”从“危”来。从来机会就是存在于危境之中：离现在最近的2005年，中国股市崩盘之声不绝于耳，但股市依然走出了浩大的行情；远一些，如80年代初期的香港股市，也是崩盘之声不断，但最终港股上涨了数十倍。相反，看起来顺境中的股市，其实都不是最好的买进时机。去年下半年，股市看起来一帆风顺，黄金十年充斥各大媒体，市场成交异常活跃，说明很多人在顺境中投资股市了，但最终的结果是，人们大多买到的高估的股价，进而不得不承受大幅的亏损。
对比来看，下跌幅度接近60%的中国股市确实处在危境之中，尽管短期内、或者更长一点时间，股市依然会在较低的估值水平上徘徊，甚至可能继续回落；但这个过程显然蕴含了巨大的机会。在几乎所有能够看到的利空因素都出来后，A股市场近期探出2566点低点，笔者认为，该低点非常有希望成为中级底部的低点，未来A股市场有望出现中级反弹。
A股上看3500点
从目前来看，笔者认为市场中级反弹的目标是3500点。近期主要机构都认为市场已经进入合理乃至低估的区间，我们基本认同这一观点。在目前2800点左右，A股07年和08年市盈率大体上是在20倍和18倍的水平上。但是我们认为，以中国目前的经济增长状况，也就是GDP的增长速度，在未来5-10年内，能够保持8—9%的水平上。从这样的一个角度来出发，我们可以大体推算当前A股合理的动态市盈率应该是20倍略高一点。所以，目前A股大概被低估了大概25%到30%左右。也就是说，目前市场的合理点位应当在3500点附近。
既然目前市场已经进入到了估值比较合理的区域，但为什么目前市场的表现并没有给投资者带来信心？笔者认为，股市运行就像“遛狗”。合理点位与当前实际运行的点位，就像人与狗的关系。有的时候狗会走在人的前面，比如在6000点时；有的时候，狗又会落在人的后面，这就像目前的情形。但始终来看，狗是跟着人走的，股市也是始终要围绕估值合理区域运行。
三大板块值得关注
目前来看，目前A股动态市盈率仅18倍，而深圳B股动态市盈率更是不到10倍，在一个蓬勃发展、币值坚挺、前景向好的市场中，这无疑代表着巨大的机会。
近期笔者反复强调，对中小投资者而言做到两点非常重要：一是要对已经跌了60%的股市保持信心；二是要了解自己买的股票。如果一定要推荐股票的话，我愿意推荐目前看起来最危险的三大板块：地产、银行和保险。以下以地产板块为例做说明。去年10月份-12月份的时候，笔者在本报预测中国地产股价可能出现60%到80%的下跌，现在看，上海和深圳的地产股票已经跌到70%到80%。
尽管地产业的调整可能继续维持，但当前股价所反映出来的经济事实，却远远超过目前的现状。目前A股地产股股价对其09年NAV折价普遍在30%至50%左右，个别公司的股价对09年NAV折价高达70%，以中国目前房价平均7000元/平方米计算，这家公司的股价所反映出来的现实是，中国房价平均水平已经跌到2300元。这已经是中国地产业崩溃、中国经济崩溃的一个价格水平。假如我们不相信中国经济会崩溃；那么，在这个价位上买进一些折价严重的优势地产股，无疑具有相当大的胜算。(中证投资徐辉) |
