招商证券：A股明年进入熊市末期
证券时报记者李东亮
在招商证券昨日举办的2013年度投资策略会上，该券商策略研究团队表示，2013年中国经济将温和复苏，从而使得企业盈利能够企稳回暖，意味着A股市场明年进入熊市末期的可能性较大。
就明年宏观经济形势，招商证券首席经济学家丁安华阐述了招商证券宏观经济团队的基本观点：中国经济潜在增速将呈缓慢下降趋势，稳增长仍然是宏观调控的主基调；财政政策将继续积极，而货币政策总体思路与今年大体相近，货币政策的空间小于财政政策。
丁安华预计明年经济形态将呈现前低后高的走势，全年GDP增速大约为8.1%，工业企业盈利增速可能在7%左右。通胀作为经济变动的结果，2013年的平均水平将略高于今年。预计全年CPI大约为3.1%，趋势为逐季走高。
招商证券策略研究团队在报告中指出，从历史经验看，一轮完整的市场下跌往往会经历两个过程：跌估值和跌盈利，2011年A股下跌主要由估值下跌造成，而2012年市场下跌主要因盈利下跌造成。目前A股估值泡沫已基本消除，后续市场趋势将主要取决于企业盈利的变化。根据招商证券策略研究团队的判断，库存周期调整已是尾声，经济正在筑底，明年实体经济和企业盈利将温和回升，股票市场也将逐步复苏。
对于明年行业配置思路，招商证券研究所表示，需要寻找库存消化基本完毕、同时产能投放不大的行业，在经济略有回升的情况下，这些行业价格和盈利能做出相对敏感的反应。建议明年上半年超配地产、家电、水泥、钢铁、铁路设备、证券等；下半年超配后周期的医药以及正在去库存的食品饮料和服装等；基于成本下降等因素盈利持续改善的电力、计算机和饲料等值得持续关注；主题投资可关注城镇化和环保。
作者：李东亮.
中信证券：2013年A股机会在蓝筹
证券时报记者孙晓霞
“2013年，中长期信心恢复与重构将推动股市震荡向上行。上证指数核心运行区间下限在1900点，上限在2500点。”中信证券在昨日举行的2013年资本市场年会上指出， 2013年全年行情将演绎四个阶段：一季度反弹，二季度盘整，三季度出现主升浪，四季度不确定性有所提高。而改革措施的力度和预期效果将是影响A股市场估值波动的主要变量。两个关键时点是明年3月份的两会政府换届和10月份的十八届三中全会。
中国经济站在历史新起点2013年，中国经济的内外部环境复杂而充满变化。国际方面，美国“财政悬崖”逼近，或将对缓慢复苏的美国经济带来冲击。欧洲重债国家的救援申请接踵而至，而德国和意大利大选结果会否使现有欧债危机处理框架出现新的变故，仍存在巨大的不确定性。同时，日本式的“财政悬崖”也可能给全球经济和金融市场增添隐忧。国内方面，经济增长虽然出现企稳迹象，但在全球再平衡和旧的增长动力日益衰减的压力下，制造业产能过剩和经济结构不合理现象更加突出，经济增长缺乏新的内在动力。与此同时，“十八大”后，新一轮经济改革正在酝酿，城镇化将成为拉动经济发展和调整经济结构的重要手段。
发达经济体的“财政悬崖”如何演绎，全球经济前景如何？初现企稳的中国经济能否持续回升？“十八大”后新一轮改革将如何推进，中国中长期经济前景如何？
中信证券研究部宏观组认为，2013年全球经济仍难摆脱弱势增长格局，预计全球GDP增长3.5%。其中，欧美日继续推行量化宽松政策，以期改善私人部门消费和投资环境，但欧债危机的后续效应以及美日的“财政悬崖”在一定程度上将削弱私人部门的需求扩张。而新兴经济体则在结构调整和政策刺激下缓慢复苏。
2013年中国经济将蓄势式增长，预计GDP增长8%。上半年经济增速可能回升，下半年将略有回落。通胀则由降转升，预计全年CPI约为2.5%，PPI约为1%。货币政策方面，预计社会融资总量超过15万亿元，M2增速将为14%~15%，新增贷款达到9万亿元左右；利率基本稳定，人民币汇率小幅升值1%~2%，公开市场操作力度和规模加大，一季度降准的可能性较大。财政政策方面，全年赤字规模可能超万亿，并逐步从“投资型财政”向“消费型财政”转型，采用杠杆式刺激，如营业税转增值税、财政贴息、财政补贴等。
从中长期来看，中信证券认为，中国经济正处于新旧周期交替期，预计未来3~5年中国将推进新一轮改革，通过城镇化、放开垄断管制和金融改革来释放增长潜能，再造增长引擎，实现新经济周期。在此进程中，服务行业将崛起，金融、租赁和商务服务、医疗保健、体育和文化娱乐业景气有望趋势性上升，高技术和装备制造业将亮点纷呈。
新政开启A股蓝筹起舞
中信证券认为，对经历了较长熊市阶段的A股市场来说，恢复投资者的中长期信心显得尤为重要。当前，中国经济处于长周期底部、新老政府换届和经济发展方式转换等三大因素叠加的关口，过去十年的发展模式已面临瓶颈，推动制度改革和技术创新成为中国经济阶段切换和成功转型的关键。新领导层从历史责任感和务实改革的角度出发，开启了二次改革的序幕。新政开启，有助于构建全社会对中国中长期发展的信心。
除此之外，中信证券表示，短期经济复苏推动业绩改善、基于新型城镇化的投资政策导向均是利好股市的重要因素。流动性方面，股市资金供求失衡状态有改善预期，或助推行情。而海外股票与大宗商品市场尽管将呈相对弱势，但对A股市场的影响并不大。
行业配置上，该公司建议围绕投资主线优选蓝筹，依据政策脉络把握主题。2013年，投资仍是增长的主要动力，新型城镇化是带动“新四化”的龙头，行业投资机会主要围绕这一主线产生。蓝筹兼具估值和成长优势，传统蓝筹和新兴蓝筹都将成为2013年市场亮点。配置节奏上，一季度看好金融地产、建筑建材及装备制造(铁路)中的蓝筹。二季度(3月到4月)转向消费、电力蓝筹及主题成长。三季度重配周期蓝筹迎接主升浪，四季度配置消费蓝筹和成长板块以应对不确定性风险。主题投资重点关注美丽中国、创新驱动、国防军工。
作者：孙晓霞.中信证券：2013年A股机会在蓝筹
证券时报记者孙晓霞
“2013年，中长期信心恢复与重构将推动股市震荡向上行。上证指数核心运行区间下限在1900点，上限在2500点。”中信证券在昨日举行的2013年资本市场年会上指出， 2013年全年行情将演绎四个阶段：一季度反弹，二季度盘整，三季度出现主升浪，四季度不确定性有所提高。而改革措施的力度和预期效果将是影响A股市场估值波动的主要变量。两个关键时点是明年3月份的两会政府换届和10月份的十八届三中全会。
中国经济站在历史新起点2013年，中国经济的内外部环境复杂而充满变化。国际方面，美国“财政悬崖”逼近，或将对缓慢复苏的美国经济带来冲击。欧洲重债国家的救援申请接踵而至，而德国和意大利大选结果会否使现有欧债危机处理框架出现新的变故，仍存在巨大的不确定性。同时，日本式的“财政悬崖”也可能给全球经济和金融市场增添隐忧。国内方面，经济增长虽然出现企稳迹象，但在全球再平衡和旧的增长动力日益衰减的压力下，制造业产能过剩和经济结构不合理现象更加突出，经济增长缺乏新的内在动力。与此同时，“十八大”后，新一轮经济改革正在酝酿，城镇化将成为拉动经济发展和调整经济结构的重要手段。
发达经济体的“财政悬崖”如何演绎，全球经济前景如何？初现企稳的中国经济能否持续回升？“十八大”后新一轮改革将如何推进，中国中长期经济前景如何？
中信证券研究部宏观组认为，2013年全球经济仍难摆脱弱势增长格局，预计全球GDP增长3.5%。其中，欧美日继续推行量化宽松政策，以期改善私人部门消费和投资环境，但欧债危机的后续效应以及美日的“财政悬崖”在一定程度上将削弱私人部门的需求扩张。而新兴经济体则在结构调整和政策刺激下缓慢复苏。
2013年中国经济将蓄势式增长，预计GDP增长8%。上半年经济增速可能回升，下半年将略有回落。通胀则由降转升，预计全年CPI约为2.5%，PPI约为1%。货币政策方面，预计社会融资总量超过15万亿元，M2增速将为14%~15%，新增贷款达到9万亿元左右；利率基本稳定，人民币汇率小幅升值1%~2%，公开市场操作力度和规模加大，一季度降准的可能性较大。财政政策方面，全年赤字规模可能超万亿，并逐步从“投资型财政”向“消费型财政”转型，采用杠杆式刺激，如营业税转增值税、财政贴息、财政补贴等。
从中长期来看，中信证券认为，中国经济正处于新旧周期交替期，预计未来3~5年中国将推进新一轮改革，通过城镇化、放开垄断管制和金融改革来释放增长潜能，再造增长引擎，实现新经济周期。在此进程中，服务行业将崛起，金融、租赁和商务服务、医疗保健、体育和文化娱乐业景气有望趋势性上升，高技术和装备制造业将亮点纷呈。
新政开启A股蓝筹起舞
中信证券认为，对经历了较长熊市阶段的A股市场来说，恢复投资者的中长期信心显得尤为重要。当前，中国经济处于长周期底部、新老政府换届和经济发展方式转换等三大因素叠加的关口，过去十年的发展模式已面临瓶颈，推动制度改革和技术创新成为中国经济阶段切换和成功转型的关键。新领导层从历史责任感和务实改革的角度出发，开启了二次改革的序幕。新政开启，有助于构建全社会对中国中长期发展的信心。
除此之外，中信证券表示，短期经济复苏推动业绩改善、基于新型城镇化的投资政策导向均是利好股市的重要因素。流动性方面，股市资金供求失衡状态有改善预期，或助推行情。而海外股票与大宗商品市场尽管将呈相对弱势，但对A股市场的影响并不大。
行业配置上，该公司建议围绕投资主线优选蓝筹，依据政策脉络把握主题。2013年，投资仍是增长的主要动力，新型城镇化是带动“新四化”的龙头，行业投资机会主要围绕这一主线产生。蓝筹兼具估值和成长优势，传统蓝筹和新兴蓝筹都将成为2013年市场亮点。配置节奏上，一季度看好金融地产、建筑建材及装备制造(铁路)中的蓝筹。二季度(3月到4月)转向消费、电力蓝筹及主题成长。三季度重配周期蓝筹迎接主升浪，四季度配置消费蓝筹和成长板块以应对不确定性风险。主题投资重点关注美丽中国、创新驱动、国防军工。
作者：孙晓霞.
南方基金：经济面临L型复苏股市筑底缓慢回升
本报记者郑洞宇
南方基金近日发布2013年年度投资策略报告称，我国经济增速快速下滑阶段已经结束，在低位徘徊的可能性很大。预计2013年，我国经济将面临L型复苏，在去库存阶段完成后，各个行业供需失衡的局面有所改善，各项经济指标将缓慢回升。市场方面，经过五年多的调整，市场基本消化了大小非解禁的压力，通过重心不断下移实现了全流通，整体估值水平降到了历史最低点，A股中长期投资风险正在下降，下跌空间不大。操作上，关注结构性行情、优选个股仍是当前最佳投资策略。
南方基金表示，2012年中央针对经济增速下滑推出宽松货币政策和相对积极财政政策，但效果并不明显。虽然央行已经两次下调存款准备金率、两次降息，但企业贷款意愿低迷，贷款规模一直处于较低水平。货币政策有陷入“流动性陷阱”的迹象，政策失灵的可能性加大。财政政策方面，由于4万亿投资的推出刚过去三年，效果喜忧参半，因此中央再次出台大规模投资计划的可能性不大。本次稳增长主要是为了防止经济增速过快下滑，并非刺激经济快速回升。
南方基金认为，调结构仍是政府工作的重点，但调结构需要在经济保持一定增速的基础上进行，否则会造成中小企业倒闭、大量失业等社会问题。近期公布的经济数据整体向好，表明经济有见底回暖迹象，但还难以确认经济回升趋势。总体来看，我国经济增速快速下滑阶段已经结束，低位徘徊的可能性较大。预计2013年，我国经济将将面临L型复苏，在去库存阶段完成后，各个行业供需失衡的局面有所改善，各项经济指标将缓慢回升。
海外方面，南方基金认为，近期美国财政悬崖危机持续发酵，金融市场反应剧烈，三大股指纷纷下跌。据估算，如果财政悬崖全面爆发，将使美国财政支出减少约6000亿美元，对美国2013年GDP影响超过2%。根据最新消息，美国两党已就“财政悬崖”问题会谈，双方均表示希望尽快达成解决方案。此外，2013年欧洲经济也将面临衰退风险，经济增长将继续疲软，虽然欧央行采取多项措施缓解某些国家借贷成本不断攀升的压力，但欧债危机解决之路依然漫长。
对于市场，南方基金表示，经过五年多的调整，市场基本消化了大小非解禁的压力，通过重心不断下移实现了全流通，整体估值水平已经降到了历史最低点。A股中长期投资风险正在下降，以QFII、社保、保险等为代表的长期资金加大了入市规模。虽然后市仍将继续探底，但下跌空间已不大。操作上，关注结构性行情、优选个股仍是当前最佳投资策略。投资者可以通过定期定投的方式，来获得较低的建仓成本，等市场回升时兑现收益。在投资品种上，可以关注估值低、市值适中的二线蓝筹板块。 .
证高华证券：改革进程成股市重估关键
证券时报记者陈刚
高华证券近日发布了题为《温和复苏寄望改革》的2013年A股投资策略报告。整体上，报告对明年的股票投资持积极立场，预测沪深300指数2013年年中/2013年年底的目标点位分别为2600点/2750点，相对于目前有大约19%和25%的涨幅。报告认为改革进程、房地产政策、大众消费三大主题将影响明年的市场走势及板块表现。
宏观经济方面，高华证券的中国经济研究团队预计中国GDP增速将从2012年预期的7.6%上升至2013年的8.1%，上半年小幅逐季复苏，下半年增速稳定在8.2%左右；同时预测2013年消费者物价指数(CPI)为3.0%，上半年略低，下半年略高。
政策面上，报告预计明年货币政策将更趋稳健，房地产政策调整有限，积极财政政策有望持续。
盈利增长方面，报告预测2012年/2013年/2014年自上而下的沪深300指数盈利同比增速分别为1.2%/9.0%/12.5%。
流动性和估值方面，高华证券认为明年A股市场的流动性变化不大，但中小板、创业板的供应压力上升。预测2013年底沪深300指数的12个月预期市盈率目标值为10.6倍，目前为9.2倍。
对于明年的市场热点线索，报告认为三大主题将影响市场走势及板块表现。一是改革进程。这是股市估值重估和增长持续的关键；报告认为改革将加速，推进速度可能超出预期，并对部分改革受益板块形成利好。二是房地产政策。政策的任何放松均可能推动开发商和上游板块超预期上涨，但报告认为未来几个季度放松的可能性较低。三是大众消费。社会保障体系等政策的持续推出可能成为政府的工作重点，报告认为大众消费市场和奢侈品市场趋势将持续分化，且对前者有利。
具体到板块偏好和配置上，报告建议投资者上半年甄选周期性股票，下半年关注改革题材，高配房地产、建材、券商、保险、传媒和食品饮料，低配煤炭、钢铁和化工。
作者：陈刚.
